近期声测管市场交易逻辑已经从强预期转变为弱现实

本周声测管表观消耗量为1043万吨，同比下降17%，甚至比五一前还要大。相应地，声测管库存已经从季度的季节性低点上升到季节性中高点。上周五，主要品种库存2255万吨，超过去年同期，仅次于2020年同期库存水平。工业数据表现不佳，市场心态低迷，声测管价格受挫。同时，由于利润持续下滑，声测管厂家将原材料转移到成本压力，产业链在4月下旬陷入负反馈。基本面有限，但基本面有限。

本周，30个城市的声测管交易量环比下降1.4%，同比下降53%，100个城市的土地交易面积环比下降1.8%，同比下降3%。季度，另一个重要原因是海外需求的下降越来越明显。海外声测管价格持续下跌，出口拉动作用逐渐减弱。从季节性的角度来看，南方接近雨季，高温多雨的天气即将到来，这将影响需求的恢复速度。今年以来，房地产行业面临巨大的下行压力，房地产投资进入负增长。根据国家统计局的数据，1-4月，全国房地产开发投资39154亿元，同比下降2.7%；其中，住宅投资29527亿元，下降2.1%。今年以来，房地产销售连续三个月呈现负增长。1-4月，钢铁销售面积39768万吨，同比下降20.9%；钢铁销售额37789亿元，下降29.5%；房地产销售被形容为一个令人沮丧的词。因此，5年期贷款基准利率LPR大幅下调。此外，5月15日，中央银行和中国银行业监督管理委员会发布了套住房商业个人住房贷款利率下限调整，不低于相应期限。贷款市场报价利率降低20个基点，不仅有利于刚性和改善住房需求，还降低了股票抵押贷款持有人的贷款成本，有利于促进其消费，充分发挥了稳定的投资、消费和宏观经济基础板块，促进了房地产市场的稳定健康发展。

在销售资金回收方面，帮助房地产企业稳定现金流，缓解房地产企业资金状况，确保房地产企业现有建设项目的有效进展和房地产钢铁需求的恢复。第二，5年期LPR的单独大幅下调也可以引导资金流向中长期贷款，为国内制造业的转型升级形成更强大的资本保障。目前，面对成本上升和订单下降，国内制造企业的利润水平显著下降，有效融资需求大幅下降。但另一方面，利润的下降也会迫使制造企业加快转型升级。由于制造企业转型升级周期较长，相应的中长期贷款需求也较大。5年期LPR单独大幅下调，将有效降低制造企业在转型升级过程中的资本成本，保证声测管长期稳定释放。短期声测管制造需求的恢复将主要依靠财政保留和加快退税政策。目前疫情对制造业的短期影响明显，但我国制造业依然保持着较强的韧性，正在全面推进复工复产。

在供应方面，随着近期声测管厂家利润的增加，前期因利润不佳而维修的声测管厂家可能会逐渐恢复生产，但在政策要求粗钢年产量同比下降的背景下，预计后续产量增长将受到限制。在成本方面，由于短期内铁水产量保持增长，原材料价格仍有一定支撑，但在后期声测管厂家产量增长有限的背景下，声测管价格成本支撑效应将减弱。在需求方面，随着疫情的好转，需求仍有释放空间。从6月份开始，上海将全面恢复正常生产生活，预计将带来部分需求增长。但值得注意的是，需求比例较大的房地产行业表现疲软，房地产销售和土地交易数据仍然较差。

随着疫情防控效果的出现，预计今年下半年将弥补前期声测管制造需求的延迟。因此，5年期LPR的单独大幅下调，将促进房地产行业的稳定发展，保障制造业的转型升级，从而稳定房地产声测管需求，保障长期声测管制造需求。政策是后期的主导因素。从钢铁基本面来看，疫情的改善有望在未来形成更多的自我政策和预期。4月，社会融资规模增长9102亿元，同比增长9468亿元，人民币贷款增长6454亿元，同比增长8231亿元。社会金融信贷数据同比减半。疫情的影响进一步加大了经济压力，但政策层面稳定增长的决心没有改变。

短期内，声测管已经从强预期转变为弱现实，基本面依然薄弱。随着疫情的好转，声测管基本面可能会出现边际改善，但改善空间可能有限，后期稳定增长的政策和实施将是主要影响因素。在疫情的影响下，近期声测管市场交易逻辑已经从强预期转变为弱现实。5月中旬，声测管表观消费依然不温不火，同期整体仍处于较低水平。

5月24日，我国宣布了降低商业抵押贷款利率。中国套商业个人住房贷款利率下限由不低于相应期限的LPR调整为不低于相应期限的LPR减少20个基点。此外，为了对冲总需求的快速下降，确保宏观市场和预期信心的稳定，市场对政府今年发行专项国债的预期将升温。较近，中国一些地区发行了消费券，以促进消费者需求的恢复。与此同时，市场预计本月将推出新一轮汽车下乡政策。随着各种后续增量政策的出台，稳定增长政策和实施是后期市场的主要因素。不排除经济复苏在稳定增长的背景下，需求复苏可能再次成为市场主线。